证监会投资者教育办公室

作为一个与证券市场投资者利益颇有关联的机构，投教办却很少出现在公众视野。证监会公开信息显示，2007年6月，证监会成立投资者教育办公室，该办公室由机构部、基金部、期货部、协调部、证券业协会、期货业协会相关人员组成，办公地点设在派出机构工作协调部。

另外，证监会各派出机构相继成立“投资者教育工作领导小组”，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券投资者保护基金公司先后于2008年2月、3月和9月成立了投资者教育中心（部），专门负责本单位的投资者教育工作。

投教办主要职责包括，负责投资者教育的专项检查、督促以及有关事宜的落实工作。 其主持工作的副主任崔伟，此前在接受媒体专访时，详细介绍了证券市场投教工作的情况，其中，包括投资者教育工作的制度建设、投资者教育活动的开展以及投资者调查等工作，实施主体均为证监会及其派出机构以及中国证券投资者保护有限责任公司（下称“证券投资者保护基金”），投教办则给人感觉颇为“务虚”。

投教办的独立则从证监系统印证了上述信息。 此外，值得一提的是，与投教办在证监会的尴尬地位不同的是，在此之前，“交易所的投资者教育中心一直都是独立身份，并没有挂靠其他部门。”11月29日，深交所投资者教育中心一位前任负责人告诉本报记者。

独立之后，随着证监会投教办在人、财、事权的实质话语权提升，其与证券投资者保护基金的职能或有交叉之处。 除了防范和处置证券公司风险，保护投资者合法权益是证券投资者保护基金的题中之义。其与投教办未来会是合作关系抑或形成竞争？

证监会发布IPO企业审查的12项目

1月8日，证监会召开了一场由副主席姚刚、主席助理张育军召集的各地证监局、交易所、发行部、创业板部人员集体参加的“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”（以下简称“会议”）。在这次会议上，证监会提出各家保荐机构要对截止3月31日之前申报的企业财务情况进行自查。4-5月，证监会将根据对每家在审企业的自查报告进行全面复核，最后证监会将组织15个以上小组，选取20-50家企业进行抽查。

证监会在此次会议上共提出了约12项重点审查对象。包括自我交易、私下利益交换、关联方代付成本费用、利益相关方最后一年的交易、体外资金、互联网造假、成本与存货、压低员工薪金、推迟维修、广告支出等费用资产减值准备、推迟在建工程转固、兜底条款等。

“挤水分、讲真话”。一场针对882家在审IPO企业的财务核查打假正式行动。

自查过程中发现如发现存在粉饰或造假的行为，保荐机构、会计师主动书面报告证监局或证监会发行部。本轮检查工作后若发现该查不查的情况，将移交稽查立案，按照法律上限来处罚。

该查不查将立案

在昨天召开的会议上，证监会发行部主任刘春旭表示，在2012年1-6月新上市的104家公司中，上半年业绩下降的占29%，下降幅度超过50%的占6%，比往年有明显增加。截至2012年11月，在审企业中业绩下降的占比也较高。

在此背景下，证监会开始了一场IPO在审企业财务报告专项检查的行动。

据了解，此次自查的对象主要为截止3月31日之前申报的企业。

第一步以保荐机构和会计师为主，对企业报告期全部财务状况自查，并于3月31日前提交自查报告。

根据规定，由于保荐机构、会计机构两家依法承担各自责任，所以应分别编制底稿、分别提交报告。

据悉，如果企业自查报告无法在3月31日提交，则20个工作日之内申请中止审查，待提交自查报告并经复核完。如果没有及时中止申请，证监会有权终止审核。

对于在在自查过程中发现的问题，保荐机构、会计师主动书面报告证监局或证监会发行部。

4-5月，证监会审核部门对每家在审企业的自查报告进行全面复核，预审员结合审核中发现的主要问题对照自查报告，发现有该查不查的将直接移交稽查立案。

最后，证监会将组织多部门上海、北京、广东、江苏等证监局，抽调100多人，成立15个以上小组，选取企业进行抽查。

针对上述进程，有投行人士分析认为，此前预测3月前IPO会“开闸”，现在看来今年6月之前恢复新股发行审核基本无望。

此外，会议还明确了监管和处罚方法。

监管措施方面，证监会将采用谈话提醒、警示函、诚信档案等措施。对收到警示函的机构，将影响其评级，相应会增多其投保基金的缴纳，也影响其新业务资格的审批。行政处罚领域，将按法律法规执行。

据悉，本轮检查工作后还出现问题，将按照法律上限来处罚。

严惩信披问题

对于2012年业绩出现下滑，不符合发行条件的企业，证监会表示应及时撤回申请，同时欢迎主动撤材料的企业，在符合条件后再次申请。

创业板发行部主任冯鹤年表示，由于宏观经济和市场竞争，报告期内出现业绩波动是正常的，我们始终支持九大行业，也支持其他领域自主创新和成长能力强的企业。但依据首发办法，报告期内财务指标必须符合成长性要求，创业板企业，如果2012年业绩下滑，已经不满足发行条件，要及时撤回申请，保荐机构不允许以中止方式排队等待时间。“我们也欢迎主动撤材料的企业，在符合条件后再次申请。”

此前业内预计，大约有200多家申请企业会因为财务不达标等原因而主动撤回申请。

此外，冯鹤年表示，在审企业在招股书、上市公告书要充分说明业绩下滑的风险因素，发审会后发行之前业绩下滑隐瞒不报的要予以监管。

会上，特别提出了对珈伟股份、南大光电，出具警示函。并称，今后还出现类似问题，监管措施将更严厉，不是处罚业绩下滑，是处罚信息披露不及时、准确。只要申报文件存在信息披露问题，就要追究责任。

“谁也别心存侥幸。”证监会相关负责人在8日的会上称，凡是进入行政受理程序的企业，就必须承担申报文件真实、准确、完整的责任。造成严重后果的，将承担更严重责任。若没有把握，就将申报材料撤回。

重点检查12项

对于此次自查，证监会的要求可谓全面。

据悉，证监会在此次会议上共提出了约12项重点审查对象。包括自我交易、私下利益交换、关联方代付成本费用、利益相关方最后一年的交易、体外资金、互联网造假、成本与存货、压低员工薪金、推迟维修、广告支出等费用资产减值准备、推迟在建工程转固、兜底条款等。

在自我交易中，发行部二处的蒋彦点出了ST大地的事例，称虚构工商注册信息、物流、资金流都会留下痕迹。

对此项检查，有投行人士表示，虚构交易的效果必然是对业绩造成有分量的影响，因此，不必彻查100%的客户，只挑对数据有影响的去重点客户检查即可。

另外，证监会还要求机构核查私下利益交换，与客户或供应商串通的情况。

对于放宽信用政策，增加给经销商铺货的行为，会议要求机构仔细对照会计准则，确认收入和报酬是否实质转移；分析突然变化是否合理，是否符合对方的经营规模；检查资金流和物流，合同是否有退货条款或者阴阳合同，期后是否有销售退回；如果确实符合，希望增加信息披露，提示投资者。

此外，关联交易亦是此次自查的重点。

证监会要求机构核查企业关联方代付成本费用，是否共用采购或销售渠道，是否办公场所很近、低价使用，是否存在上下游关系。并举例称，从事环保业务，发行人从关联方获得的废水、废渣价格是否合理，是否符合行业惯例或地区水平，会否上市后毛利率大幅降低？

除上述问题外，证监会对于利益相关方最后一年的交易也有明确要求：如果没有该类交易，是否导致发行人利润下降？特别是PE，最后一年的新客户或大额交易，机构一定要警惕并深入核查。

对于此次检查，有投行人士向记者表示，由于涉及上市公司年审等问题，中介机构特别是会计师在年末、年初都很忙。而此次自查报告要求3月底上交，对于中介机构来说，最近的任务量很重。

不过对于此前工作仔细、全面的中介机构来说无需担心，而那些项目做得匆忙的机构则需要花时间“补课”了。这次自查，或许能提高中介机构作为保荐人的责任感，规范以后的行为。[1]

会议要求，机构对于关联方核查不仅限于工商资料，还要实地走访、核对工商税务银行资料。其中包括发行人与主要供应商、客户的关系；与重要子公司少数股东的关系；关联方注销，隐形关联方（PE）的业务循环支持发行人。

证监会还要求机构实地走访主要客户和供应商，真实自查。证监会将抽查机票记录、高铁记录、住宿记录。[2]2100433B

“证监会投资者教育办公室已经是独立的局级单位了。”11月29日，一位接近证监会的人士告诉本报记者，此前挂靠在证监会派出机构工作协调部的证监会投资者教育办公室（下称“投教办”）已于近期“独立”。 有消息显示，此次各金融系统投资者保护机构的建立，其编制已经获中编办批准，工作人员正在从优选择和调动之中。

此前一日，有媒体报道称，“一行三会”（央行、银监会、证监会、保监会）将统一增设新的投资者保护机构。“就证监会来说，这一机构早就有了，就是投教办。”上述接近证监会的人士指出。

投教办新近获得任命的主任瞿秋平，原系上海银行行长，在银行系统工作多年，于2011年初调任证监会。其于10月28日在公开场合透露，近年来，证监会对投资者教育的投入不断加大，“2009年和2010年投入的经费分别达5亿和7亿元人民币”。

机构投资者与个人投资者相比较，具有几个明显的特征：

(1)资金数量庞大。机构投资者按照自身的业务性质，从社会吸收闲散资金，能够聚集起庞大的资金力量，所以其实力远较个人投资者强大。

(2)收集和分析信息的能力强。机构投资者一般都设有收集、分析信息的专门机构，拥有一批证券投资分析专家和管理人员，使证券投资建立在对经济形势和市场状况科学的分析研究基础之上。这是个人投资者很难做到的。

(3)债券投资侧重于收益的稳定和本金安全。机构投资者的资金大部分来源于居民、企业零散资金(保险费、养老金、存款等等)，与个人投资者的资金相比，属于负债，需要随时准备返还和支付。所以他们在买卖时采取稳妥、慎重的投资方针，最大限度地避免投资风险，保证资产的安全。

(4)可以进行彻底的分散投资。分散投资是避免投资风险的一种主要方法，机构投资者由于其资金数量庞大，可以把资金分散投资于众多的证券种类，从而最大限度地减少风险。

(5)决策与行动上效率低。这是对个人投资者相对而言的，作为机构投资者，是一个大规模的组织机构，信息的提供、分析者往往与决策者之间有信息交流问题，特别是两者出现意见分歧时不能果断做出决定并采取迅速的行动。

物业投资者，是金融投资者之一，他们的投资工具是房地产。

物业投资者是金融投资者之一，他们的投资工具是房地产。低买高卖，有长线、也有短线，有为物业增值的，也有只是冒商业风险者。

法人投资者包括的种类大致有如下几种；

(1)政府：政府投资是发生在收购某一股份公司而使其国有化的过程。目有不单是为盈利而是掌握控股权。

(2)中央银行：中央银行投资于证券一般发生在证券市场出现严重的失衡时，为了平抑行市的暴涨暴跌。这是一种宏观经济的调控措施。

(3)证券自营商：是自行买卖证券的证券投资机构，他们是专门的证券投资者，目的主要从事证券的投资与投机活动。

(4)企业公司：通过购买股票、债券、施行兼并，主要为了掌握控股，施行兼并。