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染料及中间体涨价超预期，我们上调浙江龙盛盈利预测。当前股价对应 2018 年 PE 为 11.5 倍，维持买入评级。

支撑评级的要点

间苯二酚价格持续上涨超预期：间苯二酚主要用于染料工业、塑料工业、医药、橡胶等。据化工在线统计，间苯二酚的价格持续保持增长态势，截止到 1 月 18 日，价格达到 87000元/吨，较 2017 年年底涨幅达 2000 元/吨。据海关数据，进出口价格自 2017 年 8 月开始明显上涨，11月份进口均价为 4300美元/吨，出口均价为 5400美元/吨，同比分别增长 10%和 16%。

间苯二胺持续涨价：间苯二胺主要用作活性染料中间体。由于上游原料纯苯价格的上涨，以及环保压力造成的很多企业的停产检修，间苯二胺近两年持续涨价。根据公司公告，2017 年第三季度较 2016 年年初涨价20.73%，较 2017 年一季度涨价5.43%。且据我们了解，2017 年四季度及 2018 年至今，价格仍处上行通道。

公司将充分受益中间体涨价：公司目前有 3 万吨间苯二酚产能，和 7.5万吨的间苯二胺产能，间苯二酚未来将扩建至 5 万吨，间苯二胺未来将扩建至 10 万吨。此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度，间苯二酚价格每上涨 10000 元/吨，公司 EPS 增厚 0.07 元。间苯二胺价格每上涨 10000 元/吨，公司 EPS 增厚 0.17 元。

染料价格淡季上涨值得重视：近期作为风向标分散黑 ECT 300%价格上调至 45 元/公斤，分散类其他产品同步上调。我们认为一方面环保形势持续严峻，企业开工受到限制，染料供应量较少，库存偏低，染料供应缺口已经形成；另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转。作为染料业的直接下游行业，2017 年印染行业经营情况良好。

评级面临的主要风险

环保放松，染料及中间体价格下降。

盈利预测与估值

染料及中间体涨价超预期，我们上调公司盈利预测。预计2017-2019 年EPS 分别为 0.79、1.14、1.01 元，当前股价对应2018 年 PE 为 11.5 倍，维持买入评级。

中银国际证券研究所化工团队

(投资有风险,入市须谨慎!报告详文请参见我司2018年1 月22日研究报告)

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