常州回天新材料有限公司

　　2月22日晚间，回天新材披露了关于2017年度利润分配预案预披露的公告，公司拟以总股本4.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币5元（含税），预计分红金额将达2.13亿元，其规模创下了公司历史新高。对比回天新材现行股价8.68元／股，其股息率达到了5.76%。

回天新材为何选择在此时进行大额派现？其派现背后的强力支撑何在？或许在其同日发布的公司2018年第一季度业绩预增公告中，多少能够解释公司大额派现的底气来源。在这份预增公告中，公司预计2018年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为6,009.16万元至6,933.65万元，同比增长30%至50%，这在化工产业链中游普遍业绩下滑的大背景下，显得格外亮眼。经历了40年发展的回天新材，不仅没有显露疲态，反而再次进入发展快车道。

回看回天新材这几年的业绩，尽管经济环境和行业情况屡次波动，公司业绩却一直保持着稳定增长态势，特别是2017年，化工产业链中游的胶粘剂行业饱受上游原材料涨价的困扰，细分市场内，除回天新材外，其他竞争对手2017年全年业绩均预告下滑，利润规模也与回天有较大差距。在此基础上，回天新材2018年一季度销售业绩再次出现超预期增长的背后逻辑到底是什么呢？

一是技术优势推升竞争壁垒。公司前期引进的“千人计划”专家/博士团队等高端人才以及对高精尖产品研发的持续投入显著提升了公司竞争力，根据上海证券研究员观点：“公司是科研院所改制而来，一贯重视技术研发，在技术壁垒较高的胶粘剂行业一直不断创新”。年报显示，2014年~2016年，公司在研发费用上的投入分别为5290.45万、5013.64万、5483.96万元，占营业收入的比重一直维持在5%左右。据相关资料显示，公司已经在华为、富士康、中车、海尔、日产、比亚迪等一大批行业标杆客户处替代跨国公司竞品，不断蚕食跨国公司市场份额。

二是高附加值新产品销售比重提升。公司毛利水平一直处于行业前列，近年由于上游原材料涨价，毛利率有所下滑。对此公司积极应对，在提高高附加值产品比重的同时，在2017年先后完成了四次产品提价，传导了上游原材料涨价的压力，保障了公司毛利水平的稳定，充分显示出公司行业龙头地位的稳固。

三是公司三大前瞻性业务（PUR项目、雄安项目、电站项目）布局开始爆发。汽车制造领域，宇通、欧辉、中通、金龙、安凯客车、日产、众泰乘用车等已有客户供货份额进一步提升。轨道交通领域，合资成立湖北南北车新材料有限公司，专门从事轨道交通用胶等相关产品生产及销售业务, 同时多项产品中标中车集团主机厂订单，六大主机厂中四家已稳定供货。

四是“狼性文化”营造内部良性竞争。酷爱冬泳的回天实际控制人章锋，致力于将自己坚忍不拔的奋斗精神复制到整个公司，从而打造出一只“狼性”销售团队，不论市场环境如何严酷，都要在荒原中争夺食物，从而助推公司逆势增长。

值得一提的是，作为行业龙头的回天新材，公司股价目前正处于历史低位，市盈率仅为34倍左右，与同行业动辄40倍甚至高达80倍的市盈率水平相比，仍具有可观的上升空间。上海证券研究员邵锐及其团队预计公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 14.47、20.87和 25.45 亿元，同比增速 27.86%、44.24%和 21.97%；归属于母公司股东净利润 1.22、1.70 和 2.28 亿元，同比增速 26.17%、39.05%和 33.73%，每股 EPS 分别为 0.29、0.40、0.54 元，对应 PE 为 35.0、25.2 和 18.8 倍，未来六个月内，维持“增持评级”。