CPI

近日，多家机构预测，5月份CPI同比增幅将落在1.3%到1.4%的区间内。如果预测准确，这将是CPI增幅年内的首度回落。

GDP方面，4月份实体经济活动数据继续低于市场预期，房地产、制造业投资放缓继续牵制整体经济增长。传统经济部门面临通缩、产能过剩、盈利欠佳等压力。

由此带来的货币政策预判成为市场关注焦点。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，鉴于各项经济数据仍然令人失望，货币政策将进一步放松，6月可能有50个基点降准。交通银行首席经济学家连平近日则表示，未来可能再度小幅降息。

瑞银证券宏观分析师胡志鹏认为，下半年还有25个基点降息，降准还有100个基点左右。首先，4月主要经济指标继续低迷，物价水平仍然处在低位。尽管贷款利率已经开始下行，但PPI低迷下企业实际融资成本处在高位。降息有利于促进实际融资成本下降，促进经济平稳增长。未来银行息差将进一步收窄，盈利承压。若经济运行仍不见好转，未来可能再次小幅降息。

其次，目前M2、M1的增速都徘徊在低位，基本上构不成对通胀有任何向上的推动力。CPI的低位运行将继续打开货币政策空间，未来货币政策仍然维持稳健适度宽松的基调。“整个经济的探底还没有结束，从长远来看降息周期可能还要持续一两年的时间，我们初步判断这个底将要到明年，GDP的增速将到6.5%左右。”胡志鹏称。

不过，不同的声音也存在。

此前，经过降息降准，货币市场利率已经大幅走低，短期利率走低对于引导长期利率下降已经产生一定效果。

民生银行首席研究员温彬表示，自今年初以来，政府出台了一系列稳增长措施，包括两次降息、降准、扩大财政支出、加快投资审批、推出PPP项目库、放松房地产信贷和税收政策，经济下行压力有所缓解。5月制造业PMI为50.2，已经连续3个月在荣枯分界线上方，100个城市住宅均价环比由降转升。稳增长政策叠加效应有所显现，继续降息的可行性和必要性降低。

“目前7天回购利率大概在2%，3个月利率也下到3%以下，从这个角度来看市场利率实际上已经接近底部区域。”摩根大通首席中国经济学家朱海斌表示。

此外，降息在效果上也一直存在传导性问题。

温彬表示，随着利率市场化进入尾声，对央行和商业银行的考验才刚刚开始。对央行来说，如何更好地发挥Shibor基准利率作用，引导商业银行负债和贷款的定价，建立有效的货币政策传导机制是当务之急。对商业银行而言，目前尽管已建立了贷款基础利率(LPR)，但其挂钩同期限贷款基准利率，形成机制僵化，还难以在银行贷款定价中发挥作用。此外，我国无风险收益率居高不下，也和刚性兑付有很大关系。上述问题都会制约降息政策的效果。

“仅仅单靠降息未必能够真正起到应有作用，反而会进一步推高资本市场价格，起到一些负面作用。”温彬说。

朱海斌表示，未来货币政策的重心将是定向宽松措施，例如抵押补充贷款(PSL)，中期借贷便利(MLF)。

“能用定向办法解决的问题，央行肯定是不愿意采取大水漫灌的方式来解决。”民生银行金融市场部首席经济学家李志强也向《第一财经日报》表示。

定向货币政策如PSL、MLF，相比大水漫灌式的降准降息具有更加精准的优势，但这是否会有逆市场化操作的嫌疑?这也是近一段时期以来各界普遍担心的问题。

对此，李志强表示，定向宽松并不完全是行政方式的货币宽松政策，也有央行和市场中各个机构的互动。定向本身的运作方式也包括询价，从市场中了解资金的价格和资金的宽松情况。“虽然定向看起来好像不是通常意义上理解的市场化，但是也是一种与市场主体充分信息沟通后的结果。没有偏离市场供需的基本现状。”

国家统计局9日发布的4月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.3%，同比下降4.6%。

从同比看，4月份CPI总涨幅比上月扩大0.1个百分点，八大类价格六涨二降。受去年同月基数较低影响，部分食品价格同比涨幅有所扩大，猪肉和鲜菜价格同比分别上涨8.3%和7.2%，涨幅分别比3月份扩大6.3和6.8个百分点。非食品中，挂号诊疗费、家庭服务、飞机票、停车费、学前教育价格同比分别上涨10.1%、8.8%、5.9%、5.9%和5.7%。

4月份，PPI环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.2个百分点，主要是受石油加工产品价格由升转降及煤炭开采和洗选价格降幅扩大的影响。在30个主要工业行业中，7个行业产品出厂价格上涨，7个行业持平，16个行业下降。4月份，PPI同比下降4.6%，同比降幅与上月相同。