财务模型

一般来说，一个完整的财务模型至少应该包含三个基本的组成部分：首先是对企业历史经营绩效的全面分析以及横向和纵向的比较，从而了解影响企业历史绩效的各类因素、影响方式和影响程度等；其次是依据企业特定战略、发展规划、外界环境变化等对企业未来的绩效水平进行预测，包括企业未来的资本支出、市场规模、价格趋势、成本结构等，并最终生成预测的企业资产负债表、损益表以及现金流量表；最后计算企业的自由现金流量、估计企业的各类估值参数，选择适当的估值方法并对企业当前的价值做出判断。

只有通过这样一个完整的财务模型才可能完成价值评估中对企业运营状况的定量化和系统化分析。价值评估必须最终落实到定量分析，没有定量分析，估值工作根本无法做到清晰和深入。而定量化分析显然绝不是得到最后关于股价的数值，而是整个分析过程的定量化，只有财务模型才可能满足这种数量化的要求。另外，在价值评估中，任何因素都必须被放置于企业的整体中系统看待。单独地分析某一个事件、某一项指标、某一对要素之间的关系都无法完整、客观、合理地展现企业价值变化的全貌。例如，由于当前房价上涨迅速，部分房地产开发商囤积已经开发的房源，以谋取将来更大的收益，但这种举措也会导致企业的资金占用量增加，降低资金使用效率。因此，简单的考虑企业下一个年度的EPS，或者简单地通过资金周转效率去衡量企业的运营状况都会有失偏颇。所有这些因素的影响都必须放在一个统一的体系内整体考虑才有意义。在财务模型中，企业永远是一个完整的系统，而不是分割的报表或者指标。

财务模型可以提供完整的公司和股票分析框架，任何有关公司基本面的变动都有对应的会计科目和财务指标的变动，并最终影响公司的净利润和现金流。

使用电脑软件（如Excel）可以使编建财务模型的工作强度大大降低，普通投资者虽然不必自己为每家感兴趣的公司建立财务模型，但要学会看专业人员的模型数据。

当然，财务模型也不是万能的，就像好的交通工具是到达目的地的必要条件而不是充分条件一样，如果迷了路再好的交通工具也无济于事。要完成对企业价值的分析和判断，估值人员对特定行业的理解和眼光，对具体企业的认识等等都是不可或缺的，甚至更为重要，财务模型则是让上述条件更好地发挥作用的手段和基础。但没有财务模型，其他条件也都无从发挥。2100433B

建立财务模型是专业投资者制定投资决策最核心的工作，任何对公司前景的判断，如销售额、利润率、负债状况都需要量化到财务模型中，这样才能将判断转化为具备操作性的数据，比如预期的每股收益、未来的现金流和股利，以及估值结果等。

然而，要想使财务模型成为价值评估实践中的利器，估值人员还必须具备对这种工具的运用能力，主要包括三个方面：首先是财务基础知识，这其中既包括对传统财务报表的解读，也包括对各类财务概念和财务指标的理解，例如投资资本、营运资本、NOPLAT、ROIC等等。对解读财务报表的要求也并非简单地能理解其中财务数据的基本涵义，还包括对财务报表间关系的掌握，只有完整和清晰地理解三张基本财务报表间的勾稽关系才有可能真正从财务的角度理解企业的运营状况。

其次，对各种估值方法的掌握和理解，包括各种估值方法的基础思想、使用条件、计算方法，估值参数的经济意义等。估值方法从来都不是一系列枯燥和冰冷的公式，它是人们对投资实践中各种规律的把握和总结，它是打开企业价值创造机理的钥匙。不具备这个能力，价值评估工作本身最重要的意义也将丧失，对各类估值方法合理和正确的运用也丧失了保障。

最后，由于当前国内专业的财务估值软件还不普及，一般情况下，Excel软件是建立财务模型工作中运用最广泛的工具，所以财务模型能力的第三个方面就是对该软件的熟练使用。事实上，Excel软件的强大功能可以满足建立财务模型的所有要求。但由于其使用比较复杂，很多人对Excel软件的掌握程度非常有限，只停留在表格制作的初级阶段。虽然对于财务模型而言并不需要掌握Excel软件的全部功能，但对财务模型相关功能的熟练使用却是构建财务模型的必备环节。

财务决策支持系统建立初期，模型库中主要存放三种支持财务决策方面的模型，即投资筹资决策模型、成本预测和决策模型、销售利润决策模型等几个方面。在这些模型的使用过程中，根据外部和内部环境的变化，再不断地构造、检验、修改和发展模型。因此，F真ss中的模型库中的模型是随着使用的过程而动态变化的。通过各种财务决策模型的运用，可以支持决策者在决策活动中，方便地进行各种比较、分析、推论，优化、规划，并为各种试算提供方便。

投资筹资决策模型

常用的投资和筹资决策模型有：净现值法，现值指数法，投资报酬率法，等值年限法，投资回收期法，现值法，等值成本法等等。

成本预测决策模型

常用成本预测决策模型有：变动成本法，功能成本法，回归分析法，差量分析法，平均指数法，综合分析法，经济订购批量模型，投资平衡点分析法等。

销售利润预测决策

销售利润的预测决策包括：预测市场需求量，预测保本点销售量；预测目标利润、目标销售量和目标销售额；产品的价格决策及产品的提价、降价、价格弹性的决策；产品税金的预测和决策；确定利润分配模式及进行利润分配决策等。

财务管理能力模型的五阶段：

财务管理能力模型将整个财务管理过程划分为五个渐进能力阶段，每一个能力阶段由一系列相关行为组成，某一行为又由许多目标构成，只有这些行为被全部掌握和执行时，才可以认为达到了该阶段的财务管理能力。此模型中每一阶段的能力标准，就是那些将要评估的决定一个部门是否要达到的能力水平。要达到某一特定阶段的能力，该部门必须符合每一阶段上的所有要求。该模型如图1所示：

财务管理能力模型l．开始

在这一阶段，一个组织的财务管理特征表现为：还没有制定它的关键政策、实务或控制框架。由于所需实务的减少，部门目标的完成经常依靠个人的独立作用，决定了其所取得的成绩具有不确定性。相应地，这个阶段具有不同于其他阶段的特点：一个组织或一种模式所希望维持的环境是不稳定的。

财务管理能力模型控制

该阶段的重点在于：制定一个控制框架，提供一个稳定的环境，确保控制活动是持续的。控制框架包括财务、经营和管理控制。当这些基本内控如预想的那样运行时，它们将会降低风险，产生完整的、准确的财务和经营数据。

在这个阶段，企业的财务部门的首要任务是确保财务系统有足够的控制，能提供准确的、完整的和及时的财务数据，且对非财务部门

提供有效的指导。要做到这一点，需要考虑两个方面：一是在预期结果的基础上，制定有现实意义的财务计划；二是要测算达到这个结果所需花费的成本。

这一阶段的能力标准具有以下特征：

企业应当围绕财务系统管理控制。 准备经营财务计划。 监督或控制经营财务计划。 准备预算报告。 筹集款项。 根据法定要求出具报告。 保证活动如预期那样运行。

财务管理能力模型整合

该阶段的重点在于财务的角色转换。财务的角色从传统的簿记员转化为支持经营管理者，财务工作的任务是发展一种既能提供基本财务数据又能提供进行成本一效益分析的数据，以满足对经营管理者对财务信息的需求。

在这一阶段，企业的关键财务管理活动是：

(1)制定活动和行为的标准，在同类企业或单位之间进行评价和比较，且能在财务和非财务数据之间建立联系。

(2)连接和整合财务、经营、人力资源和信息系统等。

(3)对财务人员和非财务人员提供培训。

(4)在生产的不同阶段收集评价数据。

(5)协调各职能部门的活动，以支持经营的需要。

(6)分组和管理风险。

(7)提供关于成本、进度、传达行为的可执行报告。

(8)评价产品或服务质量。

财务管理能力模型管理

该阶段的能力水平由组织管理财务行为的能力决定，这种能力使企业根据拥有和使用的数量化信息去确定财务和经营因素之间的联系，从而影响既定目标的实现。

在这一阶段，企业的关键财务管理活动有：

(1)确定投入与产出质量之间的关系和运用数量化方法表达企业行为的平均水平。

(2)运用数量化信息管理和控制经营过程。

(3)提供管理信息资源支持决策制定者。

(4)提供技术分析支持。

(5)监督与预期的决策和行为相反的结果。

(6)提供足够信息支持决策，以便预先理解潜在的财务含义。

财务管理能力模型优化

该阶段企业的重点在于不断地改进。管理的作用集中体现在对历史经验的学习上，且对未来要改进提高的领域有一个明确的认识。

在这一阶段企业的关键财务管理活动有：

(1)制定战略性的改进目标。

(2)提供战略性的预期信息。

(3)分析和预防质量问题。

(4)通过程序改进和技术创新优化财务管理。

财务管理能力模型起源于英国，它是一种全新的财务评价方法，可供企业的所有者评价企业经营者的财务管理能力。