财务筹资

筹资风险可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险两种。企业筹资风险的影响因素诸多，既有企业外部的原因。也有企业内部的原因。而且不同的筹资风险形成的原因也不尽相同。

1.企业财务管理的宏观环境复杂多变，财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境。

财务管理的宏观环境复杂多变是产生财务风险的外部原因。众所周知，持续的通货膨胀，将使企业资金供给持续发生短缺，货币性资金持续贬值。实物性资金相对升值，资金成本持续升高。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业带来困难。目前，我国许多企业建立的财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质偏低，财务管理规章制度不健全，管理基础工作欠缺等原因，导致企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体表现在企业不能对外部环境的变化进行科学的预见，反映滞后，措施不力，由此产生财务风险。

2.企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足。

企业只要有财务活动，就必然存在着财务风险。在现实工作中，我国许多企业财务管理人员风险意识淡薄，是财务风险产生的重要原因之一。由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品。企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解欠缺，缺乏控制，盲目赊销，造成应收账款失控。大量比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性，给企业带来巨大的财务风险。

3.财务决策缺乏科学性导致决策失误。

财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策和主观决策现象，由此导致决策失误经常发生，从而产生财务风险。例如，在固定资产投资决策过程中，由于对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实，以及决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，给企业带来巨大的财务风险。由于投资决策者对投资风险的认识不足，决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失，也必然影响企业的投资效益，影响了企业的长期偿债能力，从而给企业带来较大的财务风险。

4.企业内部关系混乱。

企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因。企业内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明，管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保障。例如，企业资金结构不合理，负债资金比例过高等。在我国，资金结构主要是指企业全部资金来源于权益资金与负债资金的比例关系。由于筹资决策失误等原因，企业资金结构不合理的现象普遍存在。具体表现在负债在资金结构中比例过高，很多企业资产负债率达到30%以上，导致企业财务负担沉重，偿付能力不足，由此产生财务风险。

1.确定最佳资本结构。

资本结构是指长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。传统财务理论认为。从净收入的角度来考虑，负债可以降低企业的资本成本，提高企业的价值。但企业利用财务杠杆时，加大了股东权益的风险，会使权益资本成本上升，在一定程度内，权益资本成本的上升不会完全抵消利用资金成本率低的债务所获得的好处，因此，加权平均资本成本会下降，企业总价值上升。但是，过度利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升转折时的负债比率就是企业的最佳资本结构。企业筹资有负债筹资和权益筹资，这就呈现债务资本和权益资本的比例关系，即资本结构。企业筹资必须达到综合资金成本最小，同时将财务风险保持在适当的范围内，使企业价值最大化，这就是最佳资本结构。

2.确定理想财务结构。

财务结构是指企业各种筹资方式的组合构成，通常用资产负债率表示。财务结构的类型有3种：①资产负债率为100%，股东权益比率为0，全部为借入资金；②资产负债率为0，股东权益比率为100%，全部为自有资金；③资产负债率与股东权益比率均小于100%，借入资金与自有资金各占一定比例，比例的不同又会衍生出若干种具体的财务结构。企业全额负债经营，风险全部由债权人承担，不仅会影响债权人的利益，而且会严重干扰一个国家的经济秩序。《中华人民共和国公司法》中明确规定公司设立必须要具有最低限额的注册资本，由股东出资形成，也即实践中不允许上述第一种财务结构存在。企业全部依靠权益资金经营，无负债，虽不受法律的制约，但权益资金成本高，不能根据需要作灵活的调整，且在市场经济中，由于交易的结算关系和临时性资金需要，第二种财务结构实际上也是不存在的。第三种财务结构才是现实经济生活中需要加以研究的，也就是如何安排和调整负债与股东权益资金的比例，使之更趋于合理。理想的财务结构标准是综合资金成本低、财务杠杆效益高、财务风险适度。

3.确定适度负债结构

企业要发展，经济要增长，就得有投入，在企业自有资本私有制的情况下，举债投入无可非议。那么，怎样才能在企业发展和控制负债风险之间寻求一条最佳途径"para" label-module="para">

4.充分运用财务杠杆

负债是财务杠杆的根本，财务杠杆效用源于企业的负债经营；在一定条件下，自有资金愈少，财务杠杆操作的空间愈大。利用财务杠杆操作，看起来获利率很高，但是必须操作得当。如果判断错误，投资报酬率没有预期得高。甚至是负的时候，再加上需要负担的借贷利息。就变成反财务杠杆操作，反而损失惨重。因此，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好，我们首先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于利息率，如果是，则负债的运用会大幅度提高高企业的每股利润，负债体现的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债体现的是一种负杠杆的效应。当然，这仅仅是对单种负债的财务杠杆效应进行阐述，对于一个企业来说，筹资的渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益。财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。要提高企业筹资效益，就必须把握好企业财务结构、资本结构，按照企业预期合理搭配各种筹资方式；同时，合理安排企业的负债规模、期限、结构，达到财务杠杆效益优化。从而解决财务杠杆与企业筹资效益的问题。

1.合理性原则

就是要考虑企业的生产经营状况和生产规模，确定一个合理的需要量。

2.效益性原则

就是要分析资本的投放项目，综合考察各种筹资渠道及筹资方式的资本成本和筹资风险，以尽可能少的代价实现最大的效益。

3.及时性原则

就是要根据企业投资的投放时间安排来予以筹划，及时地取得资本。

财务筹资渠道

财务筹资渠道是指客观存在的企业获得资本的来源方向。

我国主要的渠道有：国家财政资本、银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他企业资本、民间资本、企业自留资本及境外资本等

财务筹资方式

财务筹资方式是指企业在筹集资本时所采用的具体形式。

我国主要筹资方式有：吸收直接投资、发行股票、留存收益、发行债券、金融机构借款、融资租赁、商业信用等。

财务筹资的渠道与方式的区别与联系

区别：筹资渠道反映取得资本的客观可能性，而筹资方式解决用什么方式将客观可能性转化为现实性。

联系：同一渠道的资本往往可以采用不同的方式取得，而同一筹资方式又往往可适用于不同的资本渠道。

1.对于现金性筹资风险，从其产生的根源着手，应侧重资金运用与负债的合理期限搭配，科学安排企业的现金流量。如果企业的负债期限与负债周期做到与生产经营周期相匹配的话，则企业总能利用借教来满足其资金的需要。所以，按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。企业如果能做到此点，不但可以产生适宜的现金流量，而且还可以在规避风险的同时。提高企业的利润。当然要想科学合理地达到上述要求，企业就必须采取适当的筹资政策。即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债，由此既避免了冒险型政策下的高风险压力。又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。当然，在实际工作中，不同企业或同一企业在不同时期面临的情况可能有所不同，这就要求决策人员在总的原则指导下。选择更适合于当时条件下的对策。

2.对于收支性筹资风险，必须从其产生的根源出发来寻求其具体对策，一般而言，应主要从两方面来设计应对措施：①从财务上看，资本结构状况是产生收支性筹资风险的前提，因此，要想从总体上规避和防范风险。首先应从优化资本结构；其次，应强化财务杠杆的约束机制。②债务重组。在实际工作中，一旦企业面临风险，所有者和债权人的利益都将面临风险，如果处理不当，双方均将受到损失。因此，在此种情况下，企业应采取积极措施做好债权人的工作，避免其采取不当措施，使其明确企业持续经营是保护其权益的最佳选择，从而动员债权人将企业部分债务转作投资或降低利率，即进行债务重组，适时进行债务重组是降低企业筹资风险，避免债权人因企业破产而造成损失的较好对策。2100433B

随着我国金融市场的发展，企业的筹资有多种方式可以选择，在购并中企业可以根据自身的实际情况选择合理的方式。

筹资方式借款

企业可以向银行、非金融机构借款以满足购并的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金，保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必须还本归息，如果企业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况的恶化。

筹资方式发行债券

债券使公司筹集资本，按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息和偿还本金义务的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点，但债券融资的来源更广，筹集资金的余地更大。

筹资方式普通股融资

普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不需要还本，股息也不需要向借款和债券一样需要定期定额支付，因此风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。

筹资方式优先股融资

优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也并不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。

筹资方式可转换证券

可转换证券是指可以被持有人转换为普通股的债券或优先股。可转换债券由于具有转换成普通股的利益，因此其成本一般较低，且可转换债券到期转换成普通股后，企业就不必还本，而获得长期使用的资本。但这一方式可能会引起公司控制权的分散，且如到期后股市大涨而高于转换价格时会使公司蒙受财务损失。

筹资方式购股权证融资

购股权证是一种由公司发行的长期选择权，允许持有人按某一特定价格买入既定数量的股票，其一般随公司长期债券一起发行，以吸引投资者购买利率低于正常水平的长期债券，另外在金融紧缩期和公司处于信任危机边缘时，给予投资者的一种补偿，鼓励投资者购买本公司的债券，与可转换债券的区别是，可转换债券到期转换为普通股并不增加公司资本量，而认股权证被使用时，原有发行的公司债并未收回，因此可增加流入公司的资金。

1.国际债券筹资；

2.跨国公司筹资；

3.共同筹资。

与传统筹资相比，项目筹资的缺陷主要表现在以下两方面：

1．筹资时间长

由于项目筹资参与人众多，需要协调的关系很多，再加之结构复杂，导致项目筹资需要几十个甚至上百个法律文件才能解决问题，这样使得利用项目筹资所需时间比传统筹资需要的时间长得多。通常从开始准备到完成整个筹资计划需要3—6个月左右的时间，有些项目甚至可能拖上几年的时间，这就要求参加这一工作的各方都要有足够的耐心和合作精神。

2．筹资成本高

通常项目筹资的成本较传统筹资成本要高，主要基于以下两方面原因：一是项目筹资的前期费用高。项目筹资必须进行合理的项目投资结构安排、信用结构安排等，在这一过程中，会涉及大量的前期费用发生，如筹资顾问费、相关法律费用等，一般项目前期费用能够达到贷款金额的0．5%～2%左右。二是贷款的使用成本高。由于有限追索及信用等的安排，使得项目贷款较传统贷款具有更高的风险，因此贷款人要求的收益率会高于传统筹资方式的收益率，一般项目贷款的利率会高出同等条件公司贷款利率的0．3%～1．5%。