玻璃空间

文章主旨：设计.玻璃分隔空间

图片编辑：吴浩宇

文字编辑：吴浩宇

设 计 师：吴浩宇

设计机构：浩宇设计工作室

案例图片素材来源SHELTERNESS，内容由浩宇设计工作室编辑排版制作......

空间分隔的方式有很多，本期讲述如何使用玻璃进行分隔。玻璃材质拥有很多的优点。玻璃可以清晰、不透明、磨砂等其它的选择。将卧室、浴室、步入式衣柜、厨房、用餐空间、入口通道、起居室以及其它许多场景分开是一个好想法......

玻璃材质可以让空间通透增加，增加整体空间的灵动性，同时拥有了足够多的光线......

黑色边框玻璃把早餐区和客厅进行了区分，空间通透有趣......

不同样式的玻璃让整体空间和谐统一，磨砂玻璃、钻石玻璃、、水波纹玻璃、清玻让空间更加的和谐统一，呈现出不一样的率动美......

清玻与香槟色窗框使空间虚实结合，保证了空间通透性，让空间拥有了更多的延展性......

人字形木地板与黑色玻璃隔断强烈对比，将空间分隔成卧室与客厅......

小空间分隔厨房和餐厅，玻璃隔断使空间虚实结合、里外呼应、相得益彰......

门厅运用玻璃隔断，增强客厅和门厅相互之间的联系，也给予了门厅足够的光线亮度......

敞开式卧室给人浪漫的感觉，开放式浴缸更是让空间增添了情趣，玻璃与帷幔的搭配让空间若隐若现，空气中弥漫着浪漫的气息......

卧室空间分隔出独立书房，运用玻璃隔断是最好的选择，空间既拥有了独立书房也保留了足够的光线......

工业风空间中使用玻璃隔断很常见，茶色玻璃床头背景为卧室空间增加了些许暖意......

大面积玻璃幕墙让小空间更加的通透和唯美，空间柔美而纯净......

磨砂玻璃隔出了独立的办公空间，私密而又不局限......

超现代卫生间配合使用磨砂玻璃让空间更加的有趣而充满了现代气息......

小卧室空间用磨砂玻璃隔出衣帽间，空间通透且不丧失衣帽间的乐趣......

纯色办公空间加入茶色玻璃隔断使得空间丰富多元化，色彩搭配和谐统一......

卧室运用玻璃隔断可以丰富空间功能，浴室光线充足，增加了空间使用的便利性......

2018年浩宇设计工作室定全力以赴出更多的专业作品及其素材。活到老学到老，别贪恋眼前的些许利益苟且，增强自身设计能力、一起努力为中华设计的崛起而努力......

下期预告：

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福耀公司晚间发布公告，全资子公司福耀香港拟作价2.2 亿收购公司董事曹晖先生三锋集团100%股权，三锋集团聚焦汽车玻璃AM 市场平台搭建和规范运营，此次收购表征公司开始聚焦国内AM 市场，打开国内市场成长空间。同时，曹晖先生系曹德旺先生之子，我们认为此事件除却收购本身外，或将可期待之后的变化。预计18-20 年EPS 分别为1.51/1.79/2.03 元，对应18 年17.2X 估值，维持“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、1.3.7X收购三锋集团，发力AM 市场打开成长空间

公司国内AM 市场份额仅20%，提升空间大。

对标美国，国内售后市场汽车玻璃龙头集中度趋待进一步提升。美国售后市场CR3 超过75%，反观国内市场，公司作为OEM 市场绝对龙头（OEM 占比近70%，同国外CR3 集中度相当），但售后市场销量仅1522 万平方米，份额不到20%。同时，售后市场由于小批量差异化，定价和盈利情况更为丰厚。面对售后110 亿市场蓝海，公司筹谋已久。

3.7X 收购三锋集团，致力售后市场规范运营。

公司作价2.2 亿（净资产增值率9%，17 年3.7Xpe）全资收购三锋集团100%股权，给予三锋未来的发展前景我们认为此价格相对降低。三锋集团旗下包含汽车饰件、汽车服务、福耀磨具、三锋文化传媒四家子公司，致力汽车玻璃售后的门店规范和平台管理，17 年全年实现收入7.3 亿，净利润5352 万元；18 年1-5月实现收入3.1 亿，净利润2834 万。预计前五月增速在25%以上，成长性较好。

2、除却收购本身，治理亦可期待变化

三锋集团实际控制人系董事曹晖先生，其父曹德旺先生系福耀集团董事长。曹晖先生曾任公司总经理，于15 年7 月1 日因创办三锋集团辞去公司总经理职务，仅保留董事职务。三锋集团创立至今，致力于汽车玻璃售后市场的门店规范和平台搭建管理，17 年全年实现5352 万元，18 年1-5月实现盈利2834 万元，预计前五月增速在25%以上，成长性较好。此次上市公司收购以较低价格收购三锋集团后，我们可以期待公司在治理方面的更多变化。

3、短期看点：汇率影响下对于基本面改善的预期差

人民币一季度持续升值（+3. 4%），公司36%收入来源于海外受影响较大，追本溯源，公司的各项经营情况在持续向好，核心逻辑ASP 提升及全球化放量并未发生变化。

人民币走强影响公司哪些环节？

影响一：汇兑损益产生的财务费用。公司资产端约7 亿美元存款用于此后的资本开支活动，受汇率波动影响较大，当人民币升值10%左右，此部分资产约产生的汇兑损失为4.5 亿。因此一般考察业绩变化我们通常会将财务费用扣除。这是市场普遍认识到的汇率对于公司业绩的影响。

影响二：ASP 变化及衍生影响。当汇率发生持续可预测的变化时，对于出口占比较高的龙头零部件，我们认为整车厂通常会给予一定的汇率补偿。但是一季度的汇率变动较快，超出公司的反应时间，因此财报中体现的收入增长放缓（18Q1+13.11%）、毛利率下滑（-230ppt）均是包含汇率变动的影响，这是市场未充分认识的汇率波动对于公司的影响部分。

复原之后，公司的业绩情况如何？

ASP：扣除汇率波动，我们测算一季度公司产品单价提升+4.7%，在包边玻璃伴随SUV天窗占比快速提升后，抬头显示、隔音、LOW-E、隔热高端玻璃由于单价较高，长尾部分持续带动单价提升。

毛利率：同比持平，新产品结构优化消化了老产品年降，同时，国内市场集中度进一步提高；

盈利端：同比增长约13.5%。

4、中长期逻辑：ASP 提升和成长空间拓展

核心问题一：ASP 提升较快，未来能否持续？

市场普遍认为汽车玻璃偏向于传统行业，单车价值提升逻辑并不显著。但从公司近五年的发展变化来看，单平米价值复合增速超过5%，稳稳的幸福。究其原因，我们认为汽车玻璃单价提升的过程历经两个阶段：

第一阶段：2011-2016，SUV 细分快速崛起，带动天窗等包边玻璃渗透率的快速提升。

SUV的出现创造了人们对于大天窗的需求，2011-2016 年是SUV高速增长的黄金时期，复合增速高达40.8%，SUV 占比也由10%提升至30%。包边天窗渐成SUV 标配，预计目前渗透率约60%，公司目前出厂汽车玻璃中，包边玻璃的占比约20%。

第二阶段：2017 年-未来，安全、舒适、智能、轻量是玻璃的四个趋势，以LOW-E 和HUD 玻璃的占比提升为标志。

1） 目前公司高端产品占比约33%，以包边玻璃为主。

公司高端产品主要包括包边玻璃（以天窗包边为主）、三角包边玻璃、夹层玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃、HUD 玻璃、LOW-E 玻璃等，目前高端产品以包边玻璃为主，未来伴随更高价值量的LOW-E 玻璃和HUD 玻璃的占比提升，ASP 持续上升。

2） SUV 渐趋稳定，未来看单价更高的LOW-E 和HUD 玻璃。

未来SUV 增值稳健，包边渗透率提升渐趋平缓。单车价值量更高的LOW-E 玻璃和HUD玻璃有望接替包边玻璃，成为未来ASP 提升的核心推力。LOW-E 玻璃具有优异的隔热效果和良好的透光性，能够有效降低油耗，盈利能力很强，目前已有两款车型前挡玻璃开始使用 LOW-E 玻璃，未来高端产品结构将会完全以 LOW-E 玻璃为主，中长期将有效推动公司收入规模及毛利率水平。HUD 玻璃已在高端车上应用，成为吸引消费者的智能网联重要功能之一。我们预计到2020 年，LOW-E 玻璃渗透率将达到10%-20%之间，结合HUD 的增量贡献，未来ASP 增值中枢为4-5%区间。

核心问题二：全球化的进展和空间？

短期看美国和俄罗斯工厂的爬坡与盈利弹性，长期看欧洲、南美、东南亚市场的开拓；同时，此次收购三锋集团打开福耀国内AM 市场空间。

公司自2011 年起进入全球扩张期，前期主要以贸易出口方式布局售后市场，而后逐渐向OEM 渗透。国外业务占比从2011 年的31.9%提升到2017 年的36.4%，随着海外市场业绩迎来兑现期，预计19 年海外收入（含出口收入）占比将达近50%，成为公司增长核心引擎。公司国内市占率接近70%，待19 年美国工厂、俄罗斯工厂满产后，全球市占率约30%，得益于美国市场的继续深耕及欧洲市场的开拓，全球市占率仍有提升空间。

1） 美国工厂：17 年扭亏为盈，18 迎来业绩兑现期

产能及产量情况释放情况而言，美国工厂汽车玻璃设计产能550 万套，其中一期300万套已于16 年8 月达产，二期250 万套已于17 年下半年投产。美国工厂550 万套产能是现有国内产能的20%，增长空间巨大。17 年美国工厂实现200 万套销量，我们预计18 年有望实现320-350 万套销量，同比增长60%-75%。

业绩贡献情况而言：美国工厂18Q1 实现收入1.16 亿美元，净利润831 万美金，去年同期亏损646 万美金。我们认为美国工厂一期仍未达到满产，二期仍在爬坡处于盈亏边缘，18 年环比情况持续好转，产量、净利率水平均有明显提升，预计实现盈利约5000万美元，最终美国工厂两期产线有望实现7000-8000 万美金的盈利水平。

2）俄罗斯工厂：销量企稳回升，进军广袤欧洲市场

俄罗斯工厂现有产能130 万套，除配套本土市场外，也向欧洲市场出口，俄罗斯作为公司进军欧洲市场的桥头堡，已配套大众欧洲工厂，现阶段战略意义大于实际产值。17年俄罗斯工厂实现50 万套销量，我们预计18 年将实现70 万套销量。

3）未来的全球化空间

美国市场继续开拓，我们认为在俄亥俄一、二期满产后，仍有三期工厂设立的可能性。美国市场并无本土的汽车玻璃厂商，同时PPG 的退出为公司攻城略地提供空间。待19年公司美国工厂550 万套汽玻投产后，即占有25%美国市场份额。同时我们认为仍有继续深化的可能性，福耀的管理全球第一，在供应相同产品情况下，实现19%净利率，反观旭硝子仅3%、板硝子仅0.67%，优势持续深耕。汽车玻璃在竞争对手业务体系内也逐渐边缘化，为公司提供更大市场空间。

欧洲市场迎破局，以俄罗斯工厂为桥头堡火力全开。皮尔金顿和圣戈班在欧洲渗透率较高、工厂较多，此前给予公司的空间并不大。但伴随近期英国皮尔金顿工厂关闭，捷豹路虎订单转到福耀，比利时圣戈班工厂关停，欧洲市场开始出现机遇。同时，公司以俄罗斯工厂为基地，抢占以波兰为主的东欧新兴市场份额，空间较大。此外，公司目前在德国开展设立新工厂，主要做后装的安装部件和集成，合伙人有大众、奔驰、路虎等国外优秀车企，未来空间大。

南美、东南亚等新兴市场亦可能成为建在市场，核心在于公司强大的产品竞争力。除却美欧，我们认为南美、东南亚均有可能成为公司的战略布局中心，公司在玻璃行业三十年如一日的专注与投入，已在产品质量和一致性、新技术应用能力、成本控制等方面成为全球第一，产品先行、战略为辅，从中国的福耀完全转型为世界的福耀。

3） AM 潜力巨大，国内市场仍有50%以上提升空间

对标美国，国内售后市场汽车玻璃龙头集中度趋待进一步提升。美国售后市场CR3 超过75%，反观国内市场，公司作为OEM 市场绝对龙头（OEM 占比超过60%，同国外CR3 集中度相当），2016 年在售后市场销量1522 万平方米，售后市场份额不到20%，面对售后110 亿市场蓝海，公司售后市场空间也有望进一步提升。

5、 我们看好公司成长的核心逻辑：行业引领者，ASP 提升及全球化助推高增长

公司深耕汽车玻璃领域30 年，是国内汽车玻璃领域绝对龙头，也是全球最大汽车玻璃供应商。目前配套客户包括国内 100 多家整车厂商和全球产量前二十大汽车厂商，近年来又先后取得了劳斯莱斯、宝马、奔驰、奥迪、沃尔沃等高端品牌的国际配套业务，先发优势明显。我们认为公司竞争优势来源于三方面：

1）多品种配套供应和对于主机厂的快速响应能力。汽车玻璃运输成本高昂，公司就近主机厂布局建厂，国内覆盖上汽、一汽、长安、东风、广汽、北汽等主要客户，响应速度快。同时，公司上世纪80 年代起步于国内售后市场，是国产替代的最早代表。研发、生产、流程控制适合多品种小批量供应，满足主机厂多样化的同步配套需求。

2）纵向一体化优化成本，对冲原材料涨价风险。公司纯碱成本约占汽车玻璃6.4%、天然气成本占比 18%，公司涉足硅砂→浮法玻璃→汽车玻璃设备→汽车玻璃成型完整产业链，浮法玻璃自给率在 80%-90%之间。公司浮法玻璃自供能够有效对冲上游纯碱价格波动的影响。

3）扎根欧美市场，海外布局有望进一步扩张

我们认为仍有继续深化的可能性，福耀的管理全球第一，在供应相同产品情况下，实现19%净利率，反观旭硝子仅3%、板硝子仅0.67%，优势持续深化。汽车玻璃在竞争对业务体系内也逐渐边缘化，为公司提供更大空间。美国市场继续开拓，我们认为在俄亥俄一、二期满产后，仍有三期工厂设立的可能性。同时欧洲市场迎破局，以俄罗斯工厂为桥头堡火力全开。

来源：招商证券

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▲ 室内主空间

是否有可能将整个生活空间安置在一个大房间里？Party Design Studio的设计师就进行了这样的尝试。

作为这座现代都市公寓的组成部分，他们采用了时尚的设计方法 - 玻璃和黑色金属框架的透明格子玻璃隔断，定义了家中不同的功能区域。没有真正打破主要的自然光线 - 为室内增加了焦点和动态的现代特点。

▲ 关上玻璃隔断门后

这座都市住宅将时尚而现代的家具组合，富有表现力的色彩，美丽的马赛克和令人惊叹的定制结构融合在一个风景如画的现代室内设计中。

金属框玻璃隔断并不是分区诀窍 - 它们更多地成为了风景如画的展览的框架。只要看看浴室的布置：美丽的瓷砖马赛克与其动态的颜色和抽象的形状，时尚的黄铜元素，为组合增添了闪耀和魅力；优雅简洁的线条 - 都很容易成为卧室的重要主角，并且通过透明分色可以看到协调的客厅布置。

▲ 卧室及餐区之间的玻璃隔断

在整个公寓中，色彩方案与城市动态和深色木炭灰色，蓝色色调，时髦黑色以及桃木，米色和米色色调的活力组合相得益彰。公寓设计中使用的颜色和材料搭配是多样的，现代而动态的 - 就像设计安排本身一样。设计师创造了多个有利位置和不同的感知深度，确保装饰构图和独特氛围的娱乐动态。

设计当中最让人喜欢的是；客厅壁橱中定制的壁龛 - 在每个壁龛的黑色底座和轻质木质包层之间提供了并排的收纳空间。厨房区域的黑色瓷砖墙面，再次与厨房结构的纯净明亮的灰色并置在一起。通过玻璃金属格朝向卧室提供的景观，特别是浴室装饰 - 美丽的马赛克装饰。悬挂的金属框架可以盛放新鲜的绿色植物 - 这是一种非常时尚的设计元素。

▲ 卧室背后是浴室

▲ 落地灯做床头灯

▲ 床背后留空间供进入卧室

▲ 浴室

▲ 独立浴缸

▲ 玄关柜

▲ 厨区吧台，早餐的最佳地点

▲ 厨区看向客厅

▲ 客厅区域

▲ 卧室看向客厅

▲ 沙发背后是壁柜

▲ 餐区

Design, PartyDesign Studio

Photography, Hey!Cheese

金属玻璃隔断带来的感觉是工业的味道